La curva dei rendimenti dei titoli di Stato, che sono obbligazioni, è un indicatore importante nei mercati finanziari. Aiuta a determinare in che modo le variazioni effettive e previste del tasso di interesse di riferimento, insieme ad altre, si ripercuotono nell’economia su un’ampia gamma di tassi di interesse.
Che cos’è un’obbligazione?
Un’obbligazione è un prestito concesso da un investitore a un mutuatario per un determinato periodo di tempo in cambio di regolari pagamenti di interessi. Ci sono titoli di Stato e obbligazioni societarie. La principale differenza tra un’obbligazione e altri tipi di prestito è che, una volta emessa, un’obbligazione può essere scambiata sul mercato finanziario. Di conseguenza, un’obbligazione ha un prezzo di mercato.
Che cos’è un rendimento obbligazionario?
È quello che un investitore si aspetta di ricevere ogni anno fino alla scadenza. Per un emittente di un’obbligazione, il rendimento riflette il costo annuale del prestito.
Quando viene emessa un’obbligazione l’investitore acquista in un “mercato primario”. Il prezzo iniziale che paga dipende da molti fattori: ammontare dei pagamenti di interessi promessi, durata dell’obbligazione e prezzo di obbligazioni simili già sul mercato. Una volta emessa l’obbligazione, l’investitore può scambiarla con altri investitori sul “mercato secondario” e il suo prezzo e rendimento possono cambiare con le condizioni di mercato.
Relazione tra il prezzo di un’obbligazione e il suo rendimento
I prezzi ai quali gli investitori acquistano e vendono obbligazioni nel mercato secondario vanno nella direzione opposta ai rendimenti che si aspettano di ricevere. Una volta che un’obbligazione è stata emessa, pagherà interessi fissi lungo il suo termine fino alla scadenza. Tuttavia, i tassi di interesse nei mercati finanziari cambiano continuamente e le nuove obbligazioni emesse offriranno agli investitori pagamenti di interessi diversi rispetto alle obbligazioni esistenti.
Se i tassi di interesse scendono le nuove obbligazioni offriranno interessi inferiori. Ciò rende più preziose le obbligazioni esistenti, emesse prima della discesa dei tassi, perché offrono interessi più elevati rispetto alle nuove. Di conseguenza il prezzo delle obbligazioni esistenti aumenterà. Tuttavia, se il prezzo di un’obbligazione aumenta, il rendimento diminuirà.
Curva dei rendimenti
La curva dei rendimenti mostra il rendimento delle obbligazioni a diverse scadenze e viene spesso utilizzata per i titoli di Stato. Per rappresentarla graficamente il rendimento viene calcolato per tutti i titoli di stato a ciascuna scadenza residua. Ad esempio, viene calcolato il rendimento di tutti i titoli di Stato con un anno di scadenza. Questo valore viene segnato sull’asse y rispetto al termine di un anno sull’asse x, e così via per le scadenze successive.
La curva dei rendimenti dei titoli di Stato è anche chiamata “senza rischio” perché ci si aspetta che i governi rimborsino le obbligazioni. Altri soggetti, come le società, generalmente emettono obbligazioni con un rendimento più elevato, poiché sono più rischiose per un investitore.
Diverse forme della curva dei rendimenti
Due aspetti principali ne determinano la forma: livello e pendenza.
Il livello della curva misura quello generale dei tassi di interesse nell’economia ed è fortemente influenzato dal tasso di cassa che viene spesso definito l'”ancora” della curva dei rendimenti. Le sue variazioni tendono a spostare su e giù l’intera curva dei rendimenti, perché il livello atteso del tasso di cassa in futuro influenza il rendimento.
L’inclinazione della curva dei rendimenti riflette la differenza tra i rendimenti delle obbligazioni a breve e a lungo termine: possono essere diversi perché gli investitori hanno aspettative che il tasso di liquidità in futuro potrebbe differire da quello attuale.
- Curva dei rendimenti normale: quella in cui i rendimenti a breve sono inferiori a quelli a lungo termine, ha una pendenza verso l’alto. Si osserva spesso in periodi di espansione economica, quando c’è maggiore probabilità che i tassi di interesse futuri siano più alti di quelli attuali.
- Curva dei rendimenti invertita: quella in cui i rendimenti a breve sono superiori a quelli a lungo termine, quindi è inclinata verso il basso. Si osserva quando gli investitori ritengono che sia più probabile che il tasso di interesse di riferimento futuro sia inferiore all’attuale. È stata storicamente associata al precedere una contrazione economica.
- Curva dei rendimenti piatta: si verifica quando i rendimenti a breve sono simili ai rendimenti a lungo termine. Si osserva spesso quando la curva sta passando da normale a invertita, o viceversa.
