Con un po’ di fortuna, la guerra con l’Iran non causerà una recessione. Ma l’impennata dei prezzi energetici spingerà verso l’alto il costo della vita – scrive The Economist
Dopo aver toccato un picco di oltre il 10% alla fine del 2022, a causa degli intoppi nelle catene di approvvigionamento post-pandemia, di stimoli fiscali eccessivi e dello shock energetico derivante dall’invasione russa dell’Ucraina, l’inflazione media nel mondo ricco è scesa. All’inizio di quest’anno era vicina al 2%. I banchieri centrali pensavano di aver domato la bestia inflazionistica.
Tuttavia, proprio mentre distoglievano lo sguardo, la bestia ha riaperto gli occhi. La guerra di America e Israele contro l’Iran ha sconvolto nuovamente i mercati energetici. Anche se Donald Trump cerca di calmare i mercati dicendo che le ostilità potrebbero finire presto, i flussi di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz rimangono forse del 97% inferiori ai livelli normali. Superata dai nemici sul campo di battaglia, la Repubblica Islamica ha reagito bombardando impianti di gas naturale in tutta la regione. I prezzi dell’energia sono saliti alle stelle. Il prezzo del Brent è di circa 100 dollari al barile (sebbene con forti oscillazioni), rispetto ai 60 dollari dell’inizio dell’anno. I prezzi della benzina americana sono aumentati, il che alimenterà quasi certamente la rabbia popolare per il costo della vita.
A un certo punto, l’aumento del costo dell’energia provoca un calo della produzione. I margini di profitto delle imprese diminuiscono a causa dei maggiori costi di carburante ed elettricità. I consumatori, costretti a spendere di più per la benzina, tagliano le spese discrezionali. Un recente studio di Oxford Economics stima che due mesi con il greggio a 140 dollari spingerebbero parti dell’economia globale in una lieve recessione. Un sondaggio tra gli economisti del Wall Street Journal suggerisce che 138 dollari sia il punto di rottura per l’America. Molte economie sembravano pronte per una flessione ancor prima che iniziasse il caos in Medio Oriente. La fiducia dei consumatori è vicina ai minimi storici in America e poco più alta altrove.
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Inoltre, l’economia mondiale è entrata nella crisi energetica in discrete condizioni. I salari reali nelle economie avanzate crescono di almeno l’1% annuo. Nel quarto trimestre del 2025 gli utili aziendali globali sono aumentati del 15% in termini nominali rispetto a un anno prima. Una serie di dati in tempo reale suggerisce che negli ultimi mesi la crescita nel mondo ricco sia accelerata. Nonostante le oscillazioni dei mercati energetici, pochi investitori sono in preda al panico per una recessione.
Tuttavia, gli investitori si preoccupano molto dell’inflazione. Le misure di mercato sulle aspettative di inflazione stanno salendo rapidamente. Una regola empirica dice che un aumento sostenuto di 10 dollari dei prezzi del petrolio aggiunge alla fine 0,3-0,4 punti percentuali all’inflazione complessiva. Supponendo che il petrolio rimanga intorno ai 100 dollari al barile, il tasso di inflazione medio dell’OCSE potrebbe quindi salire sopra il 4%; a 140 dollari, un’inflazione del 5-6% non è fuori discussione.
Più preoccupante è il fatto che le banche centrali potrebbero essere meno capaci di rispondere a uno shock inflazionistico rispetto al 2022. Le aziende potrebbero essere più rapide nel trasferire i costi sui consumatori questa volta, avendo dimostrato qualche anno fa di poter aumentare i prezzi senza conseguenze fatali. Le banche centrali, nel frattempo, potrebbero sentirsi limitate nell’alzare i tassi. Mr. Trump andrebbe su tutte le furie se Kevin Warsh, la sua scelta “colomba” per guidare la Federal Reserve, iniziasse il suo mandato tra pochi mesi inasprendo la politica monetaria.
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Alternative Macro Signals non è l’unico dato preoccupante. Truflation, una società di consulenza, analizza i prezzi in tempo reale da una vasta gamma di fonti. I suoi dati suggeriscono che questo mese l’inflazione dei beni negli Stati Uniti su base annua è balzata da meno dell’1% a quasi il 3,5%. Questo è stato quasi interamente il risultato dell’aumento dei prezzi della benzina.
Se le banche centrali non bloccheranno sul nascere un’altra crisi del costo della vita, i governi potrebbero sentirsi costretti a correre in aiuto dei cittadini. Nel 2022-23 i governi europei hanno stanziato in media il 3-4% del PIL per ridurre i costi energetici. Le misure hanno aiutato i più poveri, ma hanno avuto un costo fiscale enorme. Forse la metà della spesa non era mirata, quindi i ricchi — i maggiori consumatori di energia che avevano meno bisogno di aiuto — ne hanno beneficiato maggiormente. La conseguenza economica più duratura della guerra in Medio Oriente potrebbe essere quella di aggravare i problemi fiscali del mondo ricco.
