Il risiko delle infrastrutture tlc italiane entra nella sua fase più tesa. Dopo la mossa di Fastweb e Vodafone, anche TIM decide di portare lo scontro con Inwit su un piano formale, avviando il percorso che potrebbe condurre alla disdetta del Master Service Agreement, il contratto che lega l’ex monopolista alla società delle torri. Una decisione che, nelle parole della compagnia, rientra in un più ampio “percorso di ottimizzazione della struttura dei costi infrastrutturali”, ma che nei fatti rappresenta un passaggio industriale potenzialmente dirompente per l’intero settore.
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Il nodo del contratto e la leva del cambio di controllo
Tim ha deliberato l’invio della disdetta dell’Msa, sostenendo che il contratto – in base alla clausola di cambio di controllo esercitata nel 2022 – la vincoli alla fornitura dei servizi fino ad agosto 2030. Ma non è escluso che la scadenza possa essere anticipata di due anni, qualora venisse riconosciuta la validità dell’impostazione seguita da Fastweb + Vodafone nella loro recente uscita.
Parallelamente, il gruppo ha annunciato l’intenzione di aprire un tavolo negoziale con Inwit per definire un piano di “migrazione pluriennale”, con l’obiettivo di garantire continuità operativa anche dopo l’eventuale uscita dal perimetro contrattuale.
Dietro la formalità delle comunicazioni, si intravede una strategia chiara: ridurre la dipendenza da un’infrastruttura considerata costosa e guadagnare maggiore flessibilità industriale, anche alla luce delle nuove alleanze. Non è un caso che, nel primo trimestre, Tim abbia stretto accordi proprio con Fastweb + Vodafone per sviluppare un sistema alternativo di infrastrutture mobili.
Un colpo al cuore del modello Inwit
La partita non è neutrale per Inwit. La società nasce nel 2015 dallo spin-off delle torri di TIM, in una fase in cui gli operatori europei iniziano a separare le infrastrutture passive dal business dei servizi. Il vero salto dimensionale arriva nel 2020, quando Inwit incorpora le torri di Vodafone Italia, dando vita a un operatore indipendente di scala nazionale. Da quel momento, il modello è quello tipico delle tower company: affittare spazi su torri e siti a più operatori, ottimizzando costi e copertura.
Il portafoglio infrastrutturale conta circa 26 mila torri distribuite sul territorio nazionale tra torri macro, microcelle e infrastrutture per copertura indoor: un asset costruito in oltre 40 anni e difficilmente replicabile. Non a caso, la reazione della società è stata immediata: impugnazione della disdetta di Fastweb + Vodafone e richiesta al Tribunale di Milano di un provvedimento cautelare per bloccarne gli effetti.
Il dato più rilevante, però, è la concentrazione dei ricavi: circa l’85% del fatturato proviene dai contratti con pochi grandi clienti, in primis Tim e il polo Fastweb + Vodafone. Una dipendenza che rappresenta al tempo stesso stabilità e vulnerabilità.
Il cuore del business è regolato da contratti di lungo periodo (Master Service Agreement), che garantiscono flussi di cassa prevedibili ma espongono a tensioni quando i clienti decidono di rimettere in discussione le condizioni.
Il modello di Inwit è semplice nella struttura ma complesso nell’esecuzione: investimenti elevati per costruire e mantenere infrastrutture, ritorni distribuiti nel lungo periodo attraverso affitti indicizzati e contratti pluriennali. È un business a bassa volatilità ma ad alta intensità di capitale, molto apprezzato dagli investitori istituzionali proprio per la prevedibilità dei flussi. Con lo sviluppo del 5G, il ruolo di Inwit si è rafforzato. Le nuove reti richiedono una densificazione dei siti e una maggiore capillarità, aumentando la domanda di infrastrutture condivise.
Il vero tema: la replicabilità della rete
Ma il punto più sensibile è forse un altro: la possibilità reale di costruire un’alternativa.
Secondo Inwit, circa il 35% dei siti si trova in posizioni uniche – centri urbani, aree montane, borghi – mentre complessivamente il 75% della rete non sarebbe replicabile. Uscire dal sistema Inwit significherebbe, nei fatti, costruire almeno 15 mila nuove torri.
Con un ritmo medio di 500 installazioni all’anno, il roll-out richiederebbe circa 30 anni, con un investimento stimato in almeno 2 miliardi di euro. A ciò si aggiungerebbero impatti ambientali rilevanti: oltre 500 mila tonnellate di CO₂.
Una duplicazione infrastrutturale che, secondo la società, “non ha senso industriale, economico ed ambientale”.
L’ombra legale: Ardian alza il livello dello scontro
A rendere il quadro ancora più complesso interviene il fronte degli azionisti. Il fondo Ardian, che detiene circa il 32% di Inwit attraverso il veicolo Daphne 3, ha messo in guardia Tim: un recesso anticipato potrebbe violare gli accordi alla base dell’investimento, esponendo il gruppo a “responsabilità estremamente gravi”.
Il fondo ha investito complessivamente 2,9 miliardi di euro tra il 2020 e il 2024, sulla base – secondo quanto riferito – di un’intesa che prevedeva la durata dell’Msa almeno fino al 2038. Un elemento che trasforma la disputa industriale in un potenziale contenzioso legale di ampia portata.
