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Ray Dalio – il miliardario fondatore del più grande hedge fund del mondo – è noto per molte cose, ma il suo “indicatore di bolla” è un capolavoro particolare. Utilizza sei domande per determinare se i prezzi delle azioni sono insostenibilmente alti. Visti i frequenti paragoni tra i Magnifici Sette e il boom e il fallimento delle dot-com degli anni ’90, sembra un buon momento per fare un check-up di questo indicatore.

Ecco le sei grandi domande del Ray Dalio Bubble Indicator.

1) Quanto sono alti i prezzi delle azioni rispetto alle misure di valutazione tradizionali, come gli utili per azione o il valore contabile per azione?
Questa domanda va dritta ai fondamentali. In questo momento le valutazioni dei titoli sono superiori alla media e si collocano attualmente al 73° percentile rispetto alla loro storia. Guardando in particolare ai Magnifici Sette, il gruppo sembra complessivamente valutato in modo equo. Ma c’è una forbice. Alphabet e Meta appaiono a buon mercato, mentre Tesla e Apple sembrano piuttosto costose. Nvidia, Amazon e Microsoft sembrano invece abbastanza quotate.

2) I prezzi scontano condizioni insostenibili?
Per rispondere a questa domanda, è necessario valutare il tasso di crescita degli utili societari necessario affinché le azioni superino le obbligazioni. Questa misura è salita negli ultimi due anni a causa dell’aumento dei rendimenti obbligazionari, che ha innalzato l’ostacolo per i rendimenti azionari, ed è ora al 67° percentile per le azioni statunitensi. In altre parole, la crescita futura degli utili attualmente scontata nelle azioni è un po’ alta. E questo è ancora più evidente per i Magnifici Sette, a causa delle elevate aspettative sull’IA.

3) Quanti nuovi acquirenti sono entrati nel mercato ultimamente?
L’afflusso di nuovi operatori, in particolare di quelli più piccoli attratti dalla rapida ascesa dei prezzi, è spesso indicativo. Questo indicatore ha superato il 90° percentile nel 2020, quando gli investitori retail si sono riversati su titoli molto pubblicizzati. Molti di questi operatori continuano ad essere attivi sul mercato, ma i nuovi arrivati sono meno numerosi rispetto a quei giorni inebrianti dell’era Covid. Oggi, questo particolare indicatore si colloca al 55° percentile: niente di particolarmente esuberante. E se le contrattazioni dei Magnifici Sette sono ancora vicine ai massimi storici in termini di dollari, sono del tutto umili se espresse in percentuale delle loro capitalizzazioni di mercato.

4) Quanto è ampiamente positivo il sentiment degli investitori?
Se è troppo ottimista, molti investitori potrebbero aver già investito tutto quello che hanno, il che significa che è più probabile che siano venditori che compratori. Oggi non è così, con un sentimento di mercato da neutro a leggermente positivo. L’atteggiamento nei confronti dell’IA e dei titoli ad essa collegati, invece, è piuttosto rialzista. Se la tecnologia non dovesse essere all’altezza delle aspettative, gli investitori potrebbero trovarsi in difficoltà.

5) Gli investimenti sono finanziati da una leva finanziaria elevata?
Gli acquirenti che attingono pesantemente al margine (denaro preso in prestito) o a prodotti a leva come le opzioni sono più vulnerabili alle vendite forzate in caso di ribasso. Allo stato attuale, il mercato statunitense appare complessivamente sano, con questa misura che si colloca nel modesto 23° percentile.

6) Le imprese investono nel loro futuro?
La spesa delle aziende in attrezzature e fabbriche può rivelare se l’ottimismo dei mercati azionari ha contagiato l’economia reale, creando aspettative potenzialmente irrealistiche (e costose) di crescita della domanda. Questo indicatore è attualmente al 38° percentile, ovvero leggermente inferiore alla media. Le spese in conto capitale dei Magnifici Sette, tuttavia, sono ai massimi storici, sia come percentuale delle loro vendite che come quota delle dimensioni dell’economia. Questo potrebbe far pensare a una situazione di bolla, ma potrebbe anche riflettere semplicemente la forte spesa per i data center per soddisfare la crescente domanda di AI, cloud computing e altro ancora.

Come recita un vecchio adagio nel mondo degli investimenti, il successo non sta nel tempismo del mercato, ma nel tempo trascorso sul mercato. In altre parole, cercare di prevedere il momento esatto in cui il mercato si trasformerà è una ricetta per le perdite, anche se si utilizzano le metriche di valutazione come segnali di entrata e uscita.

Per quanto riguarda le Magnifiche Sette, è vero che le aziende hanno visto esplodere le loro capitalizzazioni di mercato nell’ultimo decennio, ma questa impennata è andata di pari passo con una rapida crescita degli utili. Si tratta di uno scenario molto più sano rispetto all’era della bolla delle dot-com, quando i titoli tecnologici hanno registrato aumenti vertiginosi senza che gli utili li sostenessero.

Quindi, come nella conclusione di cui sopra, se avete investito in questi nomi tecnologici e siete preoccupati per la potenziale spumeggianza o per gli echi della bolla delle dot-com, potete stare tranquilli: oggi non sembra essere questo il caso. Sempre che l’intelligenza artificiale non si riveli all’altezza del suo grande successo.