La settimana scorsa Elon Musk ha dichiarato di ritenere probabile una recessione negli Stati Uniti a breve termine, mentre la banca d’affari Goldman Sachs ha appena aggiornato le sue previsioni, mostrando che una recessione è ora più probabile nei prossimi due anni. Ma ci sono tre motivi per cui entrambi potrebbero sbagliarsi…

I margini di profitto sono a livelli straordinariamente alti.

La settimana scorsa il presidente della Federal Reserve ha dichiarato che la banca centrale continuerà ad alzare i tassi di interesse statunitensi fino a quando non si registrerà un calo sensibile dell’inflazione rispetto al mese precedente. Di norma, se una banca centrale continua ad aumentare i tassi dopo che l’inflazione ha raggiunto il suo picco, significa che si è spinta troppo oltre e potrebbe innescare una recessione.

Ma c’è un motivo per cui questa volta le probabilità potrebbero essere favorevoli alla Fed: è probabile che i profitti delle aziende scendano dai loro livelli molto elevati a causa dell’aumento dell’offerta, non del calo della domanda. La domanda ha superato l’offerta per qualsiasi cosa, dai microchip all’energia, con l’allontanarsi della pandemia e le interruzioni delle forniture in luoghi come la Cina, la Russia e l’Ucraina, che hanno fatto salire i prezzi dei prodotti disponibili. Si prevede che nei prossimi mesi l’offerta migliorerà a livello globale e questo porterà le aziende a ridurre i prezzi per essere competitive, contribuendo a far scendere l’inflazione. Certo, questo ridurrà i loro margini di profitto, ma probabilmente le aziende preferiscono avere una maggiore concorrenza con una domanda stabile piuttosto che una domanda in calo, che è ciò che tipicamente accompagna l’aumento dei tassi di interesse.

La grande liquidità del sistema eviterà la recessione

Le famiglie hanno più denaro in contanti – circa 3.000 miliardi di dollari in più (più o meno) – rispetto all’inizio della pandemia, quindi le persone sono in una posizione migliore per gestire l’aumento dei prezzi di cibo e carburante.

Naturalmente, questi 3.000 miliardi di dollari non sono distribuiti in modo uniforme (o equo, se è per questo). I più poveri sono quelli che stanno soffrendo di più: prima dell’aumento dei prezzi spendevano quasi il 30% del loro reddito in cibo ed energia, quindi i loro saldi di cassa sono diminuiti. Ma la spesa dei consumatori in generale non è di solito guidata da coloro che hanno i redditi più bassi, e le persone più abbienti stanno continuando a spendere. Questo farà diminuire i loro risparmi, certo, ma potrebbe anche aiutare l’economia statunitense a evitare una recessione.

Le aziende, nel frattempo, hanno circa 300 miliardi di dollari di liquidità in più e, per ora, i costi del debito sono ancora bloccati a tassi bassi. Questo dovrebbe incoraggiare le aziende a continuare a investire in attrezzature e macchinari (capex) e la spesa potrebbe contribuire a evitare una recessione.

La crescita dei salari sta già rallentando

Quando l’inflazione è in aumento, come in questo caso, e la ricerca di manodopera è difficile, le aziende sono spesso pronte ad aumentare le retribuzioni, il che alimenta ulteriormente l’inflazione. Quando una banca centrale aumenta i tassi di interesse in risposta a tutta l’inflazione, l’effetto si ripercuote sulle aziende che, a fronte di costi più elevati (compresi lavoratori più costosi), registrano un calo dei profitti e possono tagliare il personale. E questi tagli di posti di lavoro tendono a essere rapidamente seguiti da un rallentamento del resto dell’economia.

Ma la crescita dei salari è rallentata di recente, passando da un tasso annualizzato del 6,5% nel terzo trimestre dello scorso anno a circa il 4% nel secondo trimestre di quest’anno, secondo la società di ricerca Pantheon Macroeconomics. E questo rallentamento potrebbe essere destinato a rimanere, soprattutto alla luce del recente aumento del numero di persone che cercano attivamente lavoro.

Di solito la crescita dei salari aumenta nelle ultime fasi del ciclo, costringendo le banche centrali a preoccuparsi dell’inflazione “incorporata” o persistente. Ma con la crescita dei salari che sta già rallentando, questa volta sembra improbabile.

In effetti, gli elementi più sensibili ai salari dell’inflazione di fondo stanno già rallentando bruscamente. Ciò suggerisce che la flessione mensile dell’inflazione auspicata dalla Fed potrebbe verificarsi prima di quanto previsto dalla maggior parte degli economisti, e che entro settembre la banca centrale statunitense potrebbe essere in grado di iniziare ad effettuare aumenti dei tassi più contenuti, se mai ce ne saranno.

In questo scenario, una recessione sarebbe davvero molto improbabile. E se dovesse verificarsi, sarebbe breve e lieve.