Panorama of Hong Kong business district

Quando la valutazione dell’Hang Seng scende così in basso, di solito si innesca un rally: le prospettive per l’economia cinese sono pessime, il momentum dei prezzi è atroce e ci si potrebbe chiedere perché qualcuno sano di mente dovrebbe possedere azioni cinesi quando potrebbe invece possedere i magnifici sette. E invece… come dice chi ha investito in azioni durante i giorni più bui della crisi finanziaria globale, il profondo pessimismo può essere sinonimo di grandi opportunità. O come ricorderebbe Warren Buffett: spesso è redditizio essere avidi quando gli altri sono timorosi (e, sì, timorosi quando gli altri sono avidi).

Questo perché, nel breve termine, gli investimenti sono spesso un concorso di bellezza, con i prezzi guidati più dalle narrazioni e dalle emozioni degli investitori che dai buoni e vecchi fondamentali. Per questo motivo, i prezzi tendono a superare i loro fondamentali, aumentando o diminuendo. Ma a un certo punto i prezzi raggiungono un estremo e, quando non c’è più nessuno a salire a bordo, iniziano a tornare indietro.

E forse stiamo raggiungendo questo tipo di punto di inflessione per le azioni di Hong Kong, con l’estremo ribassismo degli investitori che ha fatto precipitare le valutazioni a livelli che storicamente hanno preceduto grandi rally dei prezzi.

Ma se si parla di rendimenti a lungo termine, le valutazioni sono uno dei fattori più importanti, se non il più importante. E in questo momento le valutazioni dei titoli cinesi (in particolare quelli di Hong Kong) sono troppo convenienti per essere ignorate. Sono ai minimi storici non solo rispetto alla loro storia, ma anche rispetto ai titoli di altri mercati, e questo rende il rapporto rischio/rendimento piuttosto interessante per gli investitori a lungo termine.

Da un lato, la situazione dovrebbe peggiorare notevolmente nei prossimi dieci anni – o rimanere tale per molto più tempo – perché le valutazioni finiscano per essere inferiori a quelle attuali. Quindi c’è un significativo margine di sicurezza in questo momento.

Inoltre, un rimbalzo delle valutazioni, anche solo a livelli più normali, sarebbe sufficiente a generare rendimenti interessanti, anche se gli utili di queste società non dovessero esattamente fare faville. Storicamente, i migliori rendimenti ottenuti nell’arco di un decennio si sono verificati quando le valutazioni di partenza erano basse e le prospettive degli utili pessime.