Investire nelle Ipo può spesso essere una scelta destinata a finire in lacrime: le società in crescita possono impiegare più tempo del previsto per diventare redditizie e con flussi di cassa positivi. (Sempre che ci riescano).

Strutture azionarie a doppia classe, governance aziendale debole e valutazioni molto elevate dovrebbero essere segnali di allarme quando si prende in considerazione l’acquisto di un’Ipo.

Uber sta finalmente diventando redditizia e con flussi di cassa positivi, ma molto tempo dopo il suo debutto in borsa nel 2019. Se riuscirà a soddisfare le aspettative di crescita degli analisti nei prossimi anni, avrà il potenziale per produrre forti guadagni sul prezzo delle azioni.

Nel 2019, era stata una delle due startup dirompenti e in fermento che avevano in programma di lanciare azioni in un’offerta pubblica iniziale (Ipo) a New York, una con una valutazione di circa 47 miliardi di dollari e l’altra di 100 miliardi. Negli anni successivi, ciascuna di esse ha bruciato ben 10 miliardi di dollari in contanti, ma con risultati molto diversi. Una, WeWork, ha dichiarato bancarotta solo poche settimane fa, mentre l’altra, Uber, è diventata redditizia e positiva per il flusso di cassa per la prima volta quest’anno.

Vale quindi la pena dare un’occhiata a entrambe le società, anche solo per porsi due domande. Uno: cosa si può imparare dal fallimento di WeWork e dal successo di Uber? E due: è giunto il momento di inserire le azioni di Uber nel proprio portafoglio?

Partiamo da WeWork, L’azienda aveva cercato di sconvolgere e rivoluzionare il mercato degli uffici offrendo spazi di co-working più flessibili per imprenditori e altre persone in città di tutto il mondo. La startup ha stipulato lunghi contratti di locazione per grandi proprietà e ha affittato spazi eleganti e rinnovati a liberi professionisti, imprenditori e persino ad alcune grandi aziende con accordi accomodanti e contratti di locazione che potevano durare anche solo un mese. Ma i piani di WeWork di quotarsi in Borsa nel 2019 sono falliti e il suo Ceo e cofondatore si è dimesso, perché i banchieri d’investimento non sono riusciti a convincere i money manager di Wall Street ad acquistare le sue azioni. Alla fine WeWork ha ottenuto la quotazione in borsa nel 2021 attraverso un cosiddetto veicolo in bianco chiamato società di acquisizione a fini speciali (Spac) e con un valore azionario piuttosto elevato, pari a 9 miliardi di dollari.

Ma vale la pena di rivedere le ragioni per cui i gestori dei fondi più ricchi hanno storto il naso di fronte all’Ipo solo due anni prima. In effetti, c’erano alcuni problemi che avrebbero dovuto essere considerati dei potenziali campanelli d’allarme per qualsiasi investimento. In primo luogo, WeWork era stata creata con una struttura azionaria a doppia classe che ha dato al co-fondatore e Ceo Adam Neumann una serie speciale di azioni a condizioni estremamente favorevoli. Ma idealmente, tutti gli azionisti dovrebbero essere trattati allo stesso modo. Queste azioni speciali hanno permesso a Neumann di ottenere un pagamento lussuoso di 1,7 miliardi di dollari quando WeWork ha avuto bisogno di un salvataggio finanziario: un pagamento impressionante per un fallimento.

Uber è invece riuscita a far debuttare le sue azioni alla Borsa di New York nel 2019, ma poi ha lottato per anni per diventare redditizia o positiva per il flusso di cassa. Come WeWork, aveva un’entusiasmante visione iniziale a lungo termine: un’applicazione di ride-hailing dirompente che alla fine avrebbe incorporato una vasta flotta di auto a guida autonoma. La sua missione iniziale era: “Rendere il trasporto affidabile come l’acqua corrente, ovunque e per tutti”. Sembra tutto bello, ma dal 2014 al 2022 Uber ha registrato una perdita netta quasi ogni anno, bruciando oltre 16 miliardi di dollari di liquidità.

Oggi il prezzo delle azioni di Uber è di 54 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 110 miliardi di dollari. Il prezzo dell’IPO di Uber era di 45 dollari, quindi il suo rendimento del 21% dalla quotazione è molto migliore di quello di WeWork (le cui azioni sono scese del 99%), ma è comunque molto inferiore al rendimento totale del 70% dello S&P 500 (dividendi inclusi) nello stesso periodo.

Ammettiamolo: nonostante i suoi grandi sogni, Uber è stato un investimento deludente. I profitti e il flusso di cassa positivo hanno impiegato molto più tempo del previsto per materializzarsi. Inoltre, la società ha investito oltre 1 miliardo di dollari nel sogno della guida autonoma prima di rinunciarvi. Nonostante tutti i suoi discorsi da “go-go”, avreste fatto meglio a investire il vostro denaro duramente guadagnato nel vecchio e noioso S&P 500. Questa è la lezione di Uber: le startup spesso impiegano più tempo del previsto per raggiungere le loro ambizioni più alte, se le raggiungono.

Oggi le prospettive di Uber sembrano di nuovo piuttosto promettenti. Entro la fine di quest’anno, si prevede un profitto di quasi 1 miliardo di dollari e un flusso di cassa libero di 3,3 miliardi di dollari. Inoltre, nei prossimi tre anni, l’azienda dovrebbe generare una forte crescita degli utili e un flusso di cassa libero di quasi 15 miliardi di dollari.

Uber è un “consensus long” – il che significa che la maggior parte degli analisti di Wall Street ritiene che il titolo sia attraente ai livelli attuali – ed è valutato come “buy” da 49 analisti su 51. Il prezzo obiettivo medio del titolo è pari a 3 miliardi di dollari. Il prezzo obiettivo medio del titolo è però di 61 dollari, un valore che supera di poco il 10% quello attuale. La chiave per il prezzo delle azioni sarà la capacità di Uber di continuare a far crescere gli utili nei prossimi anni.